美債危機　可變中國良機

2011-08-11 793

據香港經濟日報報道，美國債務危機引發了全球金融市場出現動盪。儘管此次危機對中國經濟的衝擊沒有2008

據香港經濟日報報道，美國債務危機引發了全球金融市場出現動盪。儘管此次危機對中國經濟的衝擊沒有2008年麼嚴重，但是，危機依然會對中國經濟帶來影響，宏觀政策變得更加複雜，危機再次警示，中國必須主動加快經濟結構調整。

在2008年爆發的國際金融危機，中國果斷地推出兩年4萬億元經濟刺激方案，成為世界經濟的救世主，但過度寬鬆的貨幣政策和擴張性的財政政策，為中國埋下了地方巨大債務危機和資產泡沫風險。汲取了08年的教訓，此次美債危機，中國應該不會也不需要實施像2008年那麼大的刺激政策。

事實上，當前通脹居高不下，預期下半年CPI仍然會在高位運行，在通脹壓力下，貨幣政策的空間減少了。因此，在美債危機下，預期下半年宏觀政策會更謹慎，但靈活性會增加。

7月份，反映通脹的居民消費價格指數（CPI）比去年同期上漲6.5%，創下了37個月來的新高。在食品價格、勞動力成本、和輸入型通脹壓力下，控制住物價仍然是當前宏調的首要任務，當前的緊縮政策暫難放鬆。

美倘推QE3　輸入性通脹壓力巨

美債危機對中國的影響是顯然而見的。目前，中國3.2萬億美元的外?儲備之中，有三分之二是以美元資產形式持有的，當中，佔了約1.16萬億美元是美國國債，是美國最大債權國。美債評級下降，美債估值下降，中國大量美元資產面臨縮水。

當然，目前美元仍是世界儲備貨幣，相對於其他產品，美債還是相對安全的，美國政府的違約可能性微乎其微。所以，目前還沒有哪個官方機構隨便減持美債，日本還在還一直在增持，因為除了美債市場外，全球還沒有哪個市場能接納這麼大官方外儲的增量。

美債危機下，恐怕將倒迫美國推出第三次量化寬鬆計劃（QE3），這無疑引發新一輪印鈔運動，並將導致美元持續貶值。由於美元仍然是全球最主要的貿易結算貨幣，美元貶值，將導致以美元計價的國際大宗商品價格持續上漲，因此，未來中國內地將面臨更大的輸入性通脹壓力。

美國和歐洲的經濟復甦乏力，全球貿易萎縮，下半年中國出口無可避免受到影響，加上弱美元下，人民幣將面臨更大的升值壓力，然而，人民幣升值將導致更多國際熱錢流入，令人民銀行頭痛，因為，它加大了流動性，對央行貨幣政策造成壓力。因此，可以預期，未來中國仍應繼續加強資本管制，管住熱錢。

遏通脹保增長兩難　須因時制宜

此外，全球經濟放緩，貿易摩擦增加，使未來中國的出口面臨壓力，中國宏調政策需要在抑制通脹和保增長方面之間取得平衡。當前首要任務是抑制通脹，一旦經濟突然大幅下滑，政策就可能向保經濟傾斜而有可能放鬆。

當然，如果應對得當，每次危機都變成了中國機遇，加速了中國的崛起。

亞洲金融危機提高了中國在亞洲地區的地位和形象，08年國際金融危機加速中國崛起，提高中國在全球的政治和經濟地位，提高了中國在全國經濟事務的話語權，世界金融組織也有了中國聲音，林毅夫出任了世界銀行副行長兼首席經濟學家，原人民銀行副行長朱民出任國際貨幣基金組織（IMF）副總裁，體現了中國經濟的崛起。

2008年國際金融危機後，人民幣國際化終於提上日程，人民幣跨境貿易結算也已展開。此次美債危機，再次警示中國，應加快人民幣?率改革，並加快人民幣國際化的加速推進，使人民幣未來可以逐步成為儲備貨幣之一。

加快?率改革　調增長步伐

此次美債危機下，中國應加快推進外?儲備投資多元化，加快購買境外資源能源和技術，尋求中國利益。同時，美債危機亦再一次警示中國應當切實轉變發展方式，改變對出口過分依賴。

在全球經濟景氣前景不佳的背景下，緊縮政策不太可能加碼，但是宏觀政策適度從緊基調仍然需要堅持。在世界經濟疲弱的背景下，中國政府應該更能夠忍受一個較低的經濟增長速度，為經濟結構調整和改革騰出空間。