歐債危機進入攤牌時刻
2011-10-06
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歐元區十七國財長經過上周末連續兩天的討論，決定推動更嚴格的預算規則，對財政揮霍的政府祭出懲處，但未決
歐元區十七國財長經過上周末連續兩天的討論，決定推動更嚴格的預算規則，對財政揮霍的政府祭出懲處，但未決定是否繼續紓困希臘，也明言不需推出更多的振興經濟方案。全球金融市場可能會因缺乏積極性方案而再次波動，或寄希望於本周登場的多場國際政策協調會議；但隨著時間推移的蓄積，危機能量瀕臨破表，歐債危機已進入攤牌時刻，十月將是關鍵。
始於二○○九年末的希臘預算赤字飆高問題，沒有多少人預料到會在歐元區捲起結合債務危機、銀行危機及經濟危機的多重危機，歐元區甚至還有解體之虞。這場危機是怎麼形成的？簡言之，就跟所有的金融危機不能以拖待變一樣，是一連串政策的誤判、拖延所致。希臘債務規模僅占歐元區的百分之四，要化解並不難，但歐盟並未立即伸出援手，甚至威脅要將違反財政紀律的國家逐出歐元區，進而波及高負債、低成長的愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、義大利等國，形成債務風暴。
於此同時，借錢給這些國家的主要債權人——歐洲銀行業也面臨壓力。市場是動態的，歐債危機出現，債權人面臨拿不回貸款的損失風險，促使投資人遠離歐洲、存款人領出存款轉存他地，當愈來愈多的人這麼做（最嚴重的情況是擠兌），歐洲銀行業就同時面臨融資斷糧、存款抽離的困境，形成系統性的流動性不足，銀行危機就出現了。銀行資金不足，代表的是放款等業務能力受限，金融活水不足，經濟成長就不易，還債更困難，逐步形成經濟危機。層層危機的疊疊加壓，凸顯出歐元區拿出綜合解決方案的迫切性。
目前市場期待歐元區能夠平息當下的亂局，並進行長期性改革，但因多重危機並發，具體作法莫衷一是，有人認為應繼續紓困，有人主張先救銀行，提議讓希臘債務重組者亦不在少數，更希望寬鬆貨幣政策、擴張性財政政策再次出籠；惟無論何者，最重要的還是歐洲領導人能拿出化解危機的政治決心。不過，從歐元區財長會議的結論，雖在財政紀律上達成共識，也強調對銀行系統性危機的重視，但仍然沒有提出讓市場寬心的方案。
儘管如此，攤牌時刻也不遠了。首先，希臘政府已表明，十月就沒有錢了，如果歐盟和國際貨幣基金（ＩＭＦ）第一輪紓困中的八十億歐元資金未到位，希臘無錢可還，勢必違約，屆時就會明朗化。事實上，歐盟及ＩＭＦ正在評估希臘的還款能力及財政緊縮承諾，由於初步數據都顯示不符預期，使得這筆款項的撥付仍存有不確定性，因此歐元區財長會議決定延至十月是中性的，既未否定也未肯定，一切留待下月再議。
其次，攸關歐元區紓困能力的歐洲金融穩定機制（ＥＦＳＦ）擴大方案，須在本月底前通過區內各國議會的批准；如果沒有通過或出現其他變數，代表歐元區的紓困能力僅止於現況，也將影響歐盟因應危機方式的選項。因此，可能也要等這項方案確定才好決定下一步。
此外，本周因應歐債危機的國際多邊政策協調會議也不少，例如美、法、英、日領導人訂周三會晤，世界銀行和ＩＭＦ也要開會；還有新興經濟體代表的金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國大陸及南非）將集會，預訂討論運用外匯存底支援歐債國的方案，儘管市場不看好，其過程仍具參考性；周二起美國聯準會將討論是否推出新的刺激經濟政策，也對歐洲貨幣政策具啟示作用。
目前整個危機最核心的憂慮，仍是希臘一旦違約，會否導致歐元區解體，其將帶來的災難性後果，任誰都難以想像。不可諱言，如果歐債危機持續惡化，歐元區確有可能解體，但其可能性微乎其微。首先，希臘債務違約後可能退出歐元區，但不一定代表解體，因為它仍可能在不引起連鎖效應下有序退出，儘管難度很高；再者，歐元區是歐洲經濟一體化進程的重要產物，雖有缺陷，但仍符合成員國的長遠利益；第三，歐洲的總體公共債務占其生產毛額的百分之八十四，財政赤字僅占百分之六，都優於美國，足以承受調整的代價；最後，歐洲領導人已明言不惜一切代價維護歐元區，這樣的政治決心最重要。
【聯合報╱社論】
http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/6598397.shtml
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