郭正亮
- 前立法委員
川普的「美港脫鉤」恐將雷大雨小
2020-06-01
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畢竟，川普提出「美港脫鉤」，充其量只是宣示政策方向而已。由於「美港脫鉤」涉及層面非常複雜、牽扯利益極其眾多，加上川普民調目前還落後拜登8-11%，能否連任都沒把握，更難想象川普政府將「美港脫鉤」落實為具體政策時，能夠獨排眾議、不顧當事人權益，不惜導致鈔票和選票流失。
郭正亮／評論
5月29日，風聲鶴唳將近一週的美國抵制「港版國安法」方案，終於由川普親自宣布，美國將取消對香港的多種優惠，包括取消香港政策法下的特別待遇、制裁破壞香港自治的中港官員、檢討對港旅遊建議、限制中國留學生、研擬限制中國企業在美國上市等等。
不少財經媒體都對香港前途感到憂心，認為很可能衝擊香港投資者信心，導致大規模資金外流和人才出走。美國財經網媒CNBC也持類似看法，認為「一旦美國全面取消香港特殊待遇，將會啟動美中經濟的真正脫鉤，而且後果不可逆轉」，CNBC因此提醒川普政府務必謹慎決策，以免飽受貿易戰和疫情折磨的全球經濟，再度雪上加霜。
弔詭的是，儘管川普自認為「美港脫鉤」聲明，是對中國「強而有力的回應」，但全球金融市場的初步反應，卻相當淡定。川普記者會結束後，美國道瓊指數不跌反漲，從原本大跌322點急拉盤上，最後以小跌17點收盤，納斯達克指數則從下跌9點急拉到大漲120點。即使是首當其衝的香港，5月29日港元對美元匯價，最弱也還有7.7542，仍然收在聯繫匯率允許範圍7.75-7.85的高點。6月1日週一亞股開盤，日、韓、台股市也是大漲開出，港股更以超過700點暴漲開盤，對川普宣示不以為意。
金融界認為衝擊有限，主因有三：一是川普只談抵制香港，並未提到取消美中貿易協定，讓大家鬆了一口氣；二是川普並未提到攸關香港金融地位的港元聯繫匯率；三是川普只提出「取消香港特別待遇」的大方向，並未提出具體的制裁措施，而且不給記者提問就走人，後續政策顯然還有不小的伸縮空間。
無獨有偶，香港政府的初步反應也很鎮定，例如財政司司長陳茂波，儘管擔心可能會衝擊香港投資者信心，但他卻一再強調，香港本土生產並出口到美國的貨物，只占香港總出口不到0.1%，即使取消特殊關稅待遇，對香港經濟衝擊不大。此外，陳司長也強調儘管香港飽受傳言困擾，但最近香港股票、期貨、貨幣市場都很穩定，港元匯價也堅挺，並未看到大規模資金外流的恐慌。
畢竟，川普提出「美港脫鉤」，充其量只是宣示政策方向而已。由於「美港脫鉤」涉及層面非常複雜、牽扯利益極其眾多，加上川普民調目前還落後拜登8-11%，能否連任都沒把握，更難想象川普政府將「美港脫鉤」落實為具體政策時，能夠獨排眾議、不顧當事人權益，不惜導致鈔票和選票流失。
以中美貿易戰為例，光是達成第一階段協議，前後就花了將近十個月，不但期限不斷拖延，加稅項目也不斷縮水。2018年3月9日，川普首度宣示將對中國展開貿易戰，兩個多月後，5月20日美中達成協議，美國同意擱置關稅，中國同意大幅增購美國商品，但川普才不過三天，就在5月23日推翻協議。
隨後雙方你來我往，進行了以牙還牙的加稅報復，直到2019年1月7-9日，雙方才達成第一階段協議，內容包括中國禁止強迫技轉、增購美國產品、開放部分市場、美國停止第三波2670億美元中國貨品加稅，但雙方對中國減少企業補貼、智財保護等結構性問題，分歧仍未解決。
更重要的是，各種中國進口商品在最後成為加稅項目之前，還要歷經美國各方勢力的角力，美國政府不得不順應國會和企業要求，舉行長達兩個月的聽證會，允許美國個別企業、乃至整個行業得到關稅豁免。貿易代表辦公室（USTR）也在各方壓力下，不斷被迫縮減加稅項目，例如2019年8月8日，USTR就公布對10類塑料容器、聚酯紗線、鋼製寵物籠等中國商品豁免關稅，甚至連過去已徵收的關稅，也可從2018年9月24日起算，申請退還。
換句話說，一旦川普政府試圖將「美港脫鉤」宣言落實為政策，美國各方勢力必然紛至沓來，尤其今年是總統大選年，川普民調持續落後，更不可能抗拒龐大的涉港利益團體反彈。
2019年美國對港貿易順差高達261億美元，支撐了美國本土將近18萬人就業，香港是美國第四大農產品出口市場（葡萄酒第三、牛肉第四），金額高達430億美元，顯然是重中之重。美國農業州是2016年川普勝選的關鍵，早就因為美中貿易戰陷入空前困境，2019年9月，美國農場申請破產案例，已經激增到580家（年增24%），創下2011年以來新高。一旦川普政府取消香港的獨立關稅地位，要對香港進口商品比照中國進口商品加稅，香港恐怕只能以牙還牙，同樣針對美國進口農產品加稅，美國農業州必將成為最大受害者。
類似困境，也將發生在川普揚言取消港元對美元的自由兌換，恐怕也很難落實。首先，境外美元歷經數十年累積，早已形成不受美國政府管控的貨幣市場，光是歐洲美元，2016年就高達13兆8330億美元，完全在美國聯邦基金的掌控之外。換句話說，只要香港政府繼續推行港元與美元的聯繫匯率制度，美國充其量只能管制美國金融機構的對港交易，對其他國家的金融機構仍然鞭長莫及。
2018年，美國銀行在港總資產1480億美元，客戶存款790億美元，占香港銀行業大約5%，顯然並非香港金融的主導力量。根據2020年最新資料，香港前十大銀行，美國只有花旗香港勉強排入第十名，在港資產391億美元，年收入5億2700萬美元；對比排名第一的英國匯豐銀行（HSBC），在港資產高達2兆3750億美元，年收入598億3600萬美元，相去甚遠。
排名在美國花旗香港之前，還有排名第二中銀香港，第三香港恆生銀行，第四英國渣打銀行，第五香港東亞銀行，第六中國工商銀行，第七新加坡星展銀行，第八香港華僑永亨銀行，第九中國南洋商業銀行，分別屬於英國、中國、香港、新加坡，這些非美系銀行，根本不可能跟進川普推動的「美港脫鉤」，搞不好更加樂見美系銀行退出香港，以便搶食美國留下的金融地盤。
香港不但是非美系金融機構最愛，財政體質也相當強健，長期都是全球第三大美元交易中心。根據香港金管局公布資料，2020年4月，香港外匯儲備（包括貨幣基礎、政府的財政儲備等等）總值高達4412億美元，絕大部分都是美元資產，相當於香港境內流通貨幣的6倍。
如果川普不顧全球金融現實，執意推動「美港貨幣脫鉤」，甚至限制香港金融機構透過SWIFT進行港元兌換美元的跨境轉賬，不但有損於美國在港無本生利得到的好處，甚至還會衝擊全球美元霸權地位，導致其他國家不得不分散貨幣風險，轉向採取多種貨幣儲備。
香港金融界議員陳振英也表達類似看法：「美國制裁香港不會影響聯繫匯率制度，這是香港政府自己決定掛鉤的，如果美國執意要和港元脫鉤，香港大可換成一攬子貨幣掛鉤，降低貨幣風險」。至於香港市民兌換美元，也未必要透過美國金融機構，「美金來源並不單單是美國，市場上有很多兌換方法」、川普執意脫鉤「反而影響美元在世界的流通地位、交易地位，讓市場需求其他貨幣進行交易，影響市民對美元的信心」。
總之，一旦川普政府要落實川普的「美港脫鉤」宣言，就會逐步發現：不但美國企業和華爾街將陸續表達反對，農業州選民也會揭竿而起表達不滿，導致川普選情雪上加霜。此外，境外美元的全球金融運作，非美元貨幣的競相崛起，也早已脫離美國政府的掌控之外。結論是，川普的「美港脫鉤」威脅，最後恐怕將是「雷聲大、雨點小」，只能以虎頭蛇尾的紛亂結局收場。
【圖片翻攝自The White House YouTube】
5月29日，風聲鶴唳將近一週的美國抵制「港版國安法」方案，終於由川普親自宣布，美國將取消對香港的多種優惠，包括取消香港政策法下的特別待遇、制裁破壞香港自治的中港官員、檢討對港旅遊建議、限制中國留學生、研擬限制中國企業在美國上市等等。
不少財經媒體都對香港前途感到憂心，認為很可能衝擊香港投資者信心，導致大規模資金外流和人才出走。美國財經網媒CNBC也持類似看法，認為「一旦美國全面取消香港特殊待遇，將會啟動美中經濟的真正脫鉤，而且後果不可逆轉」，CNBC因此提醒川普政府務必謹慎決策，以免飽受貿易戰和疫情折磨的全球經濟，再度雪上加霜。
弔詭的是，儘管川普自認為「美港脫鉤」聲明，是對中國「強而有力的回應」，但全球金融市場的初步反應，卻相當淡定。川普記者會結束後，美國道瓊指數不跌反漲，從原本大跌322點急拉盤上，最後以小跌17點收盤，納斯達克指數則從下跌9點急拉到大漲120點。即使是首當其衝的香港，5月29日港元對美元匯價，最弱也還有7.7542，仍然收在聯繫匯率允許範圍7.75-7.85的高點。6月1日週一亞股開盤，日、韓、台股市也是大漲開出，港股更以超過700點暴漲開盤，對川普宣示不以為意。
金融界認為衝擊有限，主因有三：一是川普只談抵制香港，並未提到取消美中貿易協定，讓大家鬆了一口氣；二是川普並未提到攸關香港金融地位的港元聯繫匯率；三是川普只提出「取消香港特別待遇」的大方向，並未提出具體的制裁措施，而且不給記者提問就走人，後續政策顯然還有不小的伸縮空間。
無獨有偶，香港政府的初步反應也很鎮定，例如財政司司長陳茂波，儘管擔心可能會衝擊香港投資者信心，但他卻一再強調，香港本土生產並出口到美國的貨物，只占香港總出口不到0.1%，即使取消特殊關稅待遇，對香港經濟衝擊不大。此外，陳司長也強調儘管香港飽受傳言困擾，但最近香港股票、期貨、貨幣市場都很穩定，港元匯價也堅挺，並未看到大規模資金外流的恐慌。
畢竟，川普提出「美港脫鉤」，充其量只是宣示政策方向而已。由於「美港脫鉤」涉及層面非常複雜、牽扯利益極其眾多，加上川普民調目前還落後拜登8-11%，能否連任都沒把握，更難想象川普政府將「美港脫鉤」落實為具體政策時，能夠獨排眾議、不顧當事人權益，不惜導致鈔票和選票流失。
以中美貿易戰為例，光是達成第一階段協議，前後就花了將近十個月，不但期限不斷拖延，加稅項目也不斷縮水。2018年3月9日，川普首度宣示將對中國展開貿易戰，兩個多月後，5月20日美中達成協議，美國同意擱置關稅，中國同意大幅增購美國商品，但川普才不過三天，就在5月23日推翻協議。
隨後雙方你來我往，進行了以牙還牙的加稅報復，直到2019年1月7-9日，雙方才達成第一階段協議，內容包括中國禁止強迫技轉、增購美國產品、開放部分市場、美國停止第三波2670億美元中國貨品加稅，但雙方對中國減少企業補貼、智財保護等結構性問題，分歧仍未解決。
更重要的是，各種中國進口商品在最後成為加稅項目之前，還要歷經美國各方勢力的角力，美國政府不得不順應國會和企業要求，舉行長達兩個月的聽證會，允許美國個別企業、乃至整個行業得到關稅豁免。貿易代表辦公室（USTR）也在各方壓力下，不斷被迫縮減加稅項目，例如2019年8月8日，USTR就公布對10類塑料容器、聚酯紗線、鋼製寵物籠等中國商品豁免關稅，甚至連過去已徵收的關稅，也可從2018年9月24日起算，申請退還。
換句話說，一旦川普政府試圖將「美港脫鉤」宣言落實為政策，美國各方勢力必然紛至沓來，尤其今年是總統大選年，川普民調持續落後，更不可能抗拒龐大的涉港利益團體反彈。
2019年美國對港貿易順差高達261億美元，支撐了美國本土將近18萬人就業，香港是美國第四大農產品出口市場（葡萄酒第三、牛肉第四），金額高達430億美元，顯然是重中之重。美國農業州是2016年川普勝選的關鍵，早就因為美中貿易戰陷入空前困境，2019年9月，美國農場申請破產案例，已經激增到580家（年增24%），創下2011年以來新高。一旦川普政府取消香港的獨立關稅地位，要對香港進口商品比照中國進口商品加稅，香港恐怕只能以牙還牙，同樣針對美國進口農產品加稅，美國農業州必將成為最大受害者。
類似困境，也將發生在川普揚言取消港元對美元的自由兌換，恐怕也很難落實。首先，境外美元歷經數十年累積，早已形成不受美國政府管控的貨幣市場，光是歐洲美元，2016年就高達13兆8330億美元，完全在美國聯邦基金的掌控之外。換句話說，只要香港政府繼續推行港元與美元的聯繫匯率制度，美國充其量只能管制美國金融機構的對港交易，對其他國家的金融機構仍然鞭長莫及。
2018年，美國銀行在港總資產1480億美元，客戶存款790億美元，占香港銀行業大約5%，顯然並非香港金融的主導力量。根據2020年最新資料，香港前十大銀行，美國只有花旗香港勉強排入第十名，在港資產391億美元，年收入5億2700萬美元；對比排名第一的英國匯豐銀行（HSBC），在港資產高達2兆3750億美元，年收入598億3600萬美元，相去甚遠。
排名在美國花旗香港之前，還有排名第二中銀香港，第三香港恆生銀行，第四英國渣打銀行，第五香港東亞銀行，第六中國工商銀行，第七新加坡星展銀行，第八香港華僑永亨銀行，第九中國南洋商業銀行，分別屬於英國、中國、香港、新加坡，這些非美系銀行，根本不可能跟進川普推動的「美港脫鉤」，搞不好更加樂見美系銀行退出香港，以便搶食美國留下的金融地盤。
香港不但是非美系金融機構最愛，財政體質也相當強健，長期都是全球第三大美元交易中心。根據香港金管局公布資料，2020年4月，香港外匯儲備（包括貨幣基礎、政府的財政儲備等等）總值高達4412億美元，絕大部分都是美元資產，相當於香港境內流通貨幣的6倍。
如果川普不顧全球金融現實，執意推動「美港貨幣脫鉤」，甚至限制香港金融機構透過SWIFT進行港元兌換美元的跨境轉賬，不但有損於美國在港無本生利得到的好處，甚至還會衝擊全球美元霸權地位，導致其他國家不得不分散貨幣風險，轉向採取多種貨幣儲備。
香港金融界議員陳振英也表達類似看法：「美國制裁香港不會影響聯繫匯率制度，這是香港政府自己決定掛鉤的，如果美國執意要和港元脫鉤，香港大可換成一攬子貨幣掛鉤，降低貨幣風險」。至於香港市民兌換美元，也未必要透過美國金融機構，「美金來源並不單單是美國，市場上有很多兌換方法」、川普執意脫鉤「反而影響美元在世界的流通地位、交易地位，讓市場需求其他貨幣進行交易，影響市民對美元的信心」。
總之，一旦川普政府要落實川普的「美港脫鉤」宣言，就會逐步發現：不但美國企業和華爾街將陸續表達反對，農業州選民也會揭竿而起表達不滿，導致川普選情雪上加霜。此外，境外美元的全球金融運作，非美元貨幣的競相崛起，也早已脫離美國政府的掌控之外。結論是，川普的「美港脫鉤」威脅，最後恐怕將是「雷聲大、雨點小」，只能以虎頭蛇尾的紛亂結局收場。
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