人民幣應該一次升足
2011-05-05
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美中戰略與經濟對話登場前夕，人民幣一舉升破6.5元關卡，市場紛紛揣測，大陸金融當局可能讓人民幣一次升
美中戰略與經濟對話登場前夕，人民幣一舉升破6.5元關卡，市場紛紛揣測，大陸金融當局可能讓人民幣一次升足10%。不過，人行立即以調降人民幣中間價表態，看來人民幣短期內不會採取一次升足政策。
不過，人民幣是否應該一次升足，確實值得深思。大陸人民銀行，如同台灣中央銀行，總是藉各種政策工具壓抑匯率，阻撓升值，理由都是「穩定金融」。但2010年歐洲爆發歐債危機，歐元3個月內大貶四分之一，並未造成金融市場崩潰。兩岸政府干預匯價，反而造成市場預期心理，吸引龐大熱錢流入，金融情勢看似穩定卻暗潮洶湧。人民幣自2005年7月實施匯改以來，將近6年才升值20%，給了熱錢充分的時間匯入，與今日揮之不去的通膨壓力有極大關係。
大陸採取管理浮動匯率制，其他實施此類制度國家，除俄羅斯及新加坡外，外匯儲備都不高。該制度主要優點在於可防範外匯流失，萬一面對爆發貨幣危機風險，可以為央行採取干預措施減緩風險發展爭取時間。然而，人民幣緩慢升值的後果，不但招來長期性的投機資金，也延宕了壓制進口成本的時機。表面上看來，經濟持續成長，金融似乎穩定，但付出通貨膨脹的代價。更何況當前中國正要推動人民幣國際化，人民幣的低估不但大幅壓低了進口擴大的步調，也無助於調節居高不下的外匯儲備。
大陸在匯改之後，最近5年貨幣供給量M2年增率，平均達到近20%的水準，超過人行16%的目標。雖然流竄的資金不見得是因外匯而起，但是對於升值的預期，確實對貨幣乘數有推動的效果。銀行貸放政策，與資金需求有直接關係，投機資金因升值預期湧進之後，就會刺激國內資金的需求。
中國堅持緩步升值，經濟風向球在出口以及出超主導下，拖延了降低出口及擴大進口的時機。2010年下半年人民幣再度吹起升值的號角以後，2011年第1季出現經常帳赤字，M2的年增率才得以緩和下來。所以，壓抑升值的速度，其實是以民生為代價，支付了外貿的成長，以及金融當局所擔心的「穩定」。
人民幣與新台幣都沒有經歷像歐元一樣的狂貶風暴，那麼所謂的金融穩定，是為了維繫經濟整體承受能力，或只是反映了金融當局本身應變能力的不足？在這個政策的處理上，兩岸的中央銀行倒是不謀而合。
反對匯率一次升足的言論，認為會搞垮金融市場。日圓在1985年廣場協訂後，1年內狂升了40%，但是通膨不增反減至0，直到1992年才回升至4%左右，與美、英、德等國的通膨一樣，只是反映了經濟的景氣。日本的經濟成長、股市以及資金需求，也都是到在廣場協訂5年後的1990年，才達到當時的高峰。從日圓的例子可知，快速升值不見得會摧毀金融市場，也不會帶來立即的經濟泡沫。台灣在1987年時採取管理浮動匯率制，央行讓美元兌台幣從 38元緩步升值到25元，投機資金湧入炒匯、炒股也炒房，對台灣的民生造成莫大的傷害。中國如果要避免類似的民生災難，就應該慎重考慮一次升值的可能性。
一次升足不但能消弭市場的預期心理，也會遏阻短中期內大幅升值的機會，對調整進口成本助益甚大，更對推動人民幣區域化影響鉅大。如果人民幣一次升足，將會帶動亞洲貨幣全面走升，國際資金可能轉向貨幣低估的國家，也可以化解熱錢盤踞中國金融市場的問題。
今日國際經濟密切相關，匯率是經濟的櫥窗，也可以是經濟的動力。中國如果能以智慧處理人民幣的升值問題，不但會緩和內部經濟的壓力，也會產生國際金融上的效益。一次升足人民幣的匯價，可能比慢半拍的升值，更能避免重蹈新台幣的覆轍，也更能讓人民幣加速走向國際！
http://news.chinatimes.com/forum/11051404/112011050500436.html
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