美聯儲也靠不住了？
2013-07-15
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在目前的經濟困難時期，本．伯南克(BenBernanke)及其美聯儲(FederalReserve)
在目前的經濟困難時期，本．伯南克(Ben Bernanke)及其美聯儲(Federal Reserve)的同事多半情況下當了好人，他們都努力振興經濟。而與此同時華盛頓的多數人似乎要麼是忘記了失業人群，要麼是打定主意認為，解決失業的最佳方法是加重失業者的痛苦。大家可以提出—我就會這麼說—美聯儲的行動主義雖說受到歡迎，但仍是不夠的，應當做得更多。不過，它至少沒有忽略真正重要之所在。
現在卻不是了。
最近，美聯儲官員一直在做出越來越強烈的暗示，他們不想多行動，而是想少行動，而且他們渴望開始「逐步退出」，回歸慣常的貨幣政策。上周，伯南克在新聞發佈會上似乎很樂於重申將減少刺激規模的訊息，這一印象變得更加強烈：美聯儲已經懶得再如此努力了。
問題在於，鑒於目前的經濟形勢，這釋放了極其錯誤的信號。我們仍然深陷相當於輕度蕭條的境況，而美聯儲的糟糕訊息減小了我們短期內擺脫這種蕭條的可能性。
首先需要明白的是，2007年到2009年的衰退正式結束四年後，我們仍離全面就業相距甚遠。失業統計數據的確下降了，但這主要反映的是積極尋找工作的人數出現下降，而不是可以獲取的工作崗位的數量上升。比方說，看看處在黃金就業期（25歲到54歲）的成年人就業比例，衰退期間，這一比例從80%降至75%，目前僅回升到了76%。
鑒於這種灰暗的現實，再加上極低的通脹率，人們不禁要問，美聯儲為什麼居然會以經濟的名義，宣稱要減少自身的努力？
不過，這還只是說說而已，對吧？對，但是，美聯儲說什麼一般和它做什麼一樣重要，甚至是更加重要。這植根於美聯儲多少直接控制的兩樣東西之間的關係，也就是短期利率與長期利率，後者同時反映預期的和當前的短期利率。就算美聯儲暫時不調整短期利率，只要做出聲明讓投資者確信，利率提高會早於預期，而非晚於預期， 也會導致長期利率提升。由於長期利率對私營部門支出很重要，這就會損害經濟增長和就業。
果不其然，自打出現「逐步退出」的言論後，利率飆升。兩個月前，10年期美國國債的基準利率僅為1.7%，接近歷史低點，之後則一路攀升至2.4%。雖說按照正常標準仍屬較低，但正如我所說的，目前的經濟狀況並不正常。也許，就算利率上升，經濟復甦也會按照美聯儲的預測持續下去，但也許不會。而且無論如何，較高的利率都必然意味?較慢的復甦，慢過美聯儲官員絕口不提「逐漸退出」的情況下我們本可以達到的水平。
種種道理，美聯儲官員當然都明白。那麼，他們覺得自己在幹什麼呢？
答案之一可能是，美聯儲已經悄然開始贊同一些批評人士的觀點，即美聯儲寬鬆的貨幣政策正在造成破壞性的副作用，比如加劇泡沫的風險。但我希望這個答案並不正確，因為無論低息可能造成何種損害，比起高息的危害，以及隨之而來的失業率攀升，都微不足道。
無論對不對，我猜實際發生的情況有所不同：美聯儲官員在有意無意地回應政治壓力。畢竟，自從美聯儲開始積極的貨幣刺激政策以來，一直面臨著來自右翼的憤怒指責，那就是美聯儲在「貶值」美元，並為高通脹提供沃土。儘管美元並未走軟，通脹也一直保持在低水平，但這種指責並未消停。這讓人不禁懷疑，被連番攻擊搞得筋疲力竭的美聯儲官員一直在尋找放鬆努力的理由，經濟稍有好轉，他們就抓住不放作為借口。
也許他們可以僥倖成功，也許經濟復甦會加強，然後萬事大吉。但攀升的利率會使這種皆大歡喜的可能性降低。而且，既然美聯儲放鬆努力的渴望人盡皆知，利率就很難再回到原有水平。
這既悲哀又令人沮喪。不只是令人沮喪，經濟也萎靡不振。好幾年過去了，我們的經濟仍然萎靡不振，其根本原因在於太多的決策者毫無頭緒，他們忘記了自己最緊迫的任務是創造就業崗位。美聯儲之前一直是個例外，不過現在看來，它也同流合污了。本，連你都這樣？
【紐約時報中文網/保羅．克魯格曼】 2013/06/26
http://cn.nytimes.com/opinion/20130626/c26krugman/zh-hant/
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