彭總裁的變與不變
2015-06-29
523
中央銀行理監事會昨天決議，貼放利率連十季不變，明年的貨幣供給總計數M2成長目標區仍為2.5%∼6.5
中央銀行理監事會昨天決議，貼放利率連十季不變，明年的貨幣供給總計數M2成長目標區仍為2.5%∼6.5%，並宣示將對不動產貸款進行專案金檢。上述決議大致符合市場預期，但「一切不變」的政策實隱藏著深層的政策思考，因為這項決議是在美國聯準會（Fed）宣布下季起縮減量化寬鬆（QE）購債規模後舉行，外在環境已變而政策不變，正是反映了央行對當前國內經濟情勢的顧慮。
一如央行彭淮南總裁所言，Fed只是縮減購債規模，QE並未退場，加以低利率政策維持不變，因而被視為是QE的溫和退場，歐美日主要股市都受到激勵而走揚。但不可諱言，Fed堪稱是全球的中央銀行，QE逐步退場，表示全球將進入「美元緊縮」時代，依賴美國QE較多的新興國家貨幣則因美元資金外流，大多呈現貶值現象，此時此際央行的貨幣政策如何相應調整，格外受到矚目。
在這次理監會前，彭總裁曾表示，目前台灣物價平穩，不適合採行類似日本的大寬鬆政策；前次理監事會時，彭總裁更針對北部地區房價節節上漲的現象，直接警告在追高房價的同時，要注意利率上升的風險。由上述彭總裁的談話基調，再結合美國QE即將退場的最新變化，在政策上，短期間國內貨幣情勢似難有進一步寬鬆的現象，甚至產生央行可能升息的預期。
不過，回到經濟層面上，就須有另番考量了。近兩年來，國內出現景氣低迷和通貨膨脹低下，類似日本經濟「失落20年」的緊縮現象。自去年以來，國內經濟成長率連兩年難以保2，官民士氣皆很受挫。另一方面，剔除價格波動較大的蔬菜、食物和能源類後的核心消費者物價指數年增率，則自去年初以來呈下降趨勢，去年全年平均上漲1%，今年4月以來每月年增率皆在1%以下，且有逐月下降之勢，到11月僅0.20%。
通膨低下雖讓個別消費者樂在心裡，但因會延後消費和減少生產者的獲利，對總體經濟的成長是一種看不到卻有害的暗傷。影響國內核心物價的主要成本因素有進口物價和躉售物價，但近兩年的平均年增率皆為負數，分別為-2.89%和-1.85%，預料在國內外成長減緩和國際原油等原物料價格持穩下，明年國內核心物價指數年增率可能仍處於通膨偏低的現象，低於歐美日的通膨目標2%。
貨幣政策的效果有不對稱性，緊縮效果較快顯現，而寬鬆效果則難掌握，也需要更長的時間來因應，因此，反通縮政策必須未雨綢繆，及早施行。近年來，歐美日對於通縮或通膨偏低的因應方式可歸納如下：一，日本安倍首相推出大膽的寬鬆貨幣政策，兩年內要將其貨幣基數倍增；二，歐元區將其政策利率從原來的0.75%，在今年5月和11月連降二次到0.25%；三，Fed雖已決定啟動QE退場，但維持低利率水準不變，都可看出對通膨低下及潛在通縮的忌憚。
央行已連十季維持政策利率不變，表面上的政策含意可解讀為「貨幣政策立場不變：維持適度寬鬆和金融穩定」，而目前國內金融市場也呈現這種穩定情勢，只是也同時存在「景氣低迷和通膨低下」的「日本化」現象，令人惴惴不安。
最近國內專家學者對央行貨幣政策的期許主要有：延後升息、無升息空間、用強力貨幣政策拚經濟等，甚至認為可以微幅調降利息，採取「台灣版」的寬鬆貨幣政策，以收刺激國內消費和投資需求、降低新台幣升值壓力以利出口，以及消除核心物價年增率低下的預期等一石三鳥之效，防阻步入「日本化」後塵。但降息將助長國內炒房之風、引發資金外流，代價不可謂不大。因此，央行以不變應新變，雖無新意，卻是必要。
【經濟日報╱社論】 2013/12/27
http://udn.com/NEWS/OPINION/OPI1/8387128.shtml
作者介紹
延伸閱讀
.jpg)
