人民幣匯價連六貶跌半年新低

2014-02-27 651

人民幣兌美元即期匯價連續第六天貶值，昨（25）日收盤價6.1266兌1美元，不僅是半年新低點，更創下

人民幣兌美元即期匯價連續第六天貶值，昨（25）日收盤價6.1266兌1美元，不僅是半年新低點，更創下逾三年來單日最大跌幅。分析師認為，人民幣持續走貶是為擴大匯率上下波動幅度所做的準備。

經濟日報報導，人民幣在2013年升值2.9%後，今年已累計貶值1.2%。華爾街日報指出，人民幣近期貶值幅度，讓過去近半年累積的升值幅度，在這一個月內一筆勾銷，給套利者「上了一課」。

路透報導，人民幣兌美元的官方中間價昨天微幅升值5個基點至6.1184兌1美元，終結連五天貶勢，透露出官方對人民幣的態度；但代表市場力量的人民幣即期匯價早盤卻意外加速貶值，交易員指出，午盤出現大銀行購匯，將美元價格推高，人民幣持續弱勢。

昨天人民幣兌美元即期在6.1003至6.1310區間波動，收盤價在6.1266元兌1美元，較前一交易日跌352個基點，不僅連六跌，還是半年以來新低點。單日0.46%的波幅創下2011年1月7日以來最大跌幅。

在貶值的同時，最新上海隔夜拆放利率也從春節前的4.4%下降到1.72%。中金公司首席經濟學家彭文生在新浪財經撰文表示，這是人行在匯率市場「被動放鬆」的結果，利率下降可以減少本、外幣套利空間。

彭文生分析，當前美元資產需求上升，在大陸內部資金外流同時，人行可以藉由貶值形勢，讓商業銀行不得不減少購入人民幣，規避套利風險，預計人民幣匯率短期可能繼續貶值，不排除跌至中間價以下。

人行先前承諾將擴大匯率雙向波動，英國金融時報點出，人行上周開始調高中間價，是為擴大人民幣每日波動區間做準備，旨在減少在岸與離岸人民幣匯差。

押注人民幣走低或成為新趨勢

押注人民幣走高是過去四年金融市場上最可靠的交易策略之一，但人民幣出現的意外大幅貶值正迫使投資者重新審視這一策略。

華爾街日報報導，自從中國在2010年重新開始引導人民幣走高之後，人民幣匯率似乎進入了一輪難以阻擋的漲勢，交易員們紛紛做多人民幣並從中獲利。但自1月中旬人民幣兌美元創出歷史新高之後，該匯率已累計下跌1%，並在週一創出近四個月低點。

近期這輪跌勢令一些人士猜測中國或許正在減緩人民幣的升值步伐，至少目前看來如此。

Guinness Atkinson Asset Management駐倫敦的資產組合經理哈里斯(Edmund Harriss)稱，上週的下跌已足以改變市場對於人民幣匯率是否依然將單邊走高的態度。中國央行正在提醒所有人：短期內人民幣並不一定會走強。該公司目前管理著7億美元的資產。

不過，在人民幣此輪下跌之後，哈里斯仍然增持了人民幣頭寸，他預計人民幣最終仍會重拾升勢。

中國央行每日會設定人民幣中間價，並允許人民幣匯率在中間價上下1%的區間內波動。自從2005年以來，中國央行逐步引導人民幣走高，已允許人民幣匯率累計上漲33%。人民幣在香港市場則可自由波動，並被稱為離岸人民幣匯率。

目前尚不清楚人民幣近期的下跌在多大程度上是受中國經濟基本面情況的影響，也不清楚多大程度上是中國政府刻意所為。中國去年第四季度的經濟增速有所放緩，較上年同期增速從去年第三季度的7.8%放緩至7.7。第四季度經濟的環比放緩程度更大，分析師們表示，中國經濟今年年初的增速可能會繼續放緩。

中國近期的一系列經濟數據已反映出了這一問題，特別是採購經理人指數(PMI)，最新的PMI數據顯示中國製造業已出現全面萎縮。中國貿易數據仍較強勁，但這些數據可能有水分，部分出口商可能為逃避中國的資本流動管控措施而虛報了出口數據。

蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank of Scotland Group PLC)的高路易(Louis Kuijs)在一篇分析報告中指出，人民幣匯率走勢基本上還是由決策者推動，而非市場力量。他稱，中國央行希望能夠增加匯率的彈性和波動幅度。

分析師們稱，中國可能在試圖迫使短線投機者離場，而這可能是旨在減少中國經濟內部流動的現金規模的一種措施。此舉可能也向投資者發出了一個信號，即隨著中國推動向全球開放金融市場的舉措，投資者也應該為更大幅度的人民幣匯率波動做好準備。瑞銀(UBS AG)經濟學家汪濤甚至在一份報告中暗示，人民幣穩步升值的階段可能即將結束。

盡管一些基金經理并沒有調整人民幣多頭頭寸，甚至還增持了這類頭寸，但最近人民幣的走勢仍表明，隨著中國央行逐漸放松對人民幣匯率的管控，單邊押注人民幣升值已經不確保會帶來回報。

過去中國也曾多次給人民幣升值踩過剎車。在金融危機過后，中國曾經連續兩年將人民幣匯率維持在穩定水平。另外在2012年，中國也曾允許人民幣在大約三個月的時間內貶值1.5%左右。自那以后，人民幣的升值步伐或多或少地保持了穩定。

長期以來，華盛頓一直要求北京讓市場在人民幣匯率中發揮更大作用，同時來自美國的多數政治壓力都是在迫使中國讓人民幣升值。人民幣升值可以壓低美國所產商品的相對價格，從而提高這些商品的競爭力。前美國財政部(Treasury Department)官員、投資公司TCW Group分析師洛文杰(David Loevinger)稱，除非人民幣下跌變成大幅貶值，不然華盛頓和其他發達經濟體的決策者就不太可能批評中國通過干預來壓低人民幣匯率。

美國財政部的一位發言人對最近人民幣的疲軟走勢不予置評，并請記者參考美國財政部長雅各布‧盧(Jacob Lew)最近的言論。上周五盧在悉尼表示，中國在朝著匯率市場化邁進；正如美國在匯率報告中反復提到的一樣，美國仍對人民幣匯率抱有擔憂。

中國政府官員和二十國集團(G20)其他成員國周日在悉尼發布聲明稱，匯率彈性也能促進經濟的調整。

由於此前中國央行允許人民幣逐步升值，投資者獲得了金額不算大但是可以預期的回報。根據晨星(Morningstar Inc)的數據，雖然大多數新興市場基金出現虧損，但是過去一年主要投資人民幣和人民幣計價債券的基金卻獲得了大約5%的回報率。

人民幣穩步升值也引起了所謂熱錢的注意，短線投機者希望趁人民幣升值的機會快速獲利。

分析師們表示，正是這些短線交易員因人民幣上週的下跌而遭遇重創。很多這些交易員通過期權合約和其他衍生產品來押注人民幣。當人民幣小幅走高時，這些投資的收益將被放大，但是當人民幣下跌時，也會造成巨大的損失。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)離岸人民幣和港幣交易部門主管Eric Yum表示，私營銀行投資者和富有的散戶投資者購買了太多結構性產品。當中國央行持續將人民幣匯率中間價設定在較低水平時就引起了恐慌性拋售。

一些尋求進行長線投資的基金經理也對押注人民幣升值交易的普遍化感到擔心。匯豐環球投資管理(HSBC Global Asset Management)駐紐約的投資組合經理Binqi Liu表示，她1月份減少了對人民幣走高的押注，原因是認為看漲押注吸引的資金規模太多了。匯豐環球投資管理的資產管理規模為4,200億美元。

她表示，大家都看好人民幣，當人人都這麼做時，市場的任何變化都傾向於被放大，波動性將加劇。該機構更傾向於保持中性看法。

有人則將人民幣下跌視為買進機會。這些人認為，幾乎沒有跡象顯示目標為逐步放鬆對人民幣管制的中國匯率政策將出現一次持久性的轉變。這意味著人民幣今後將走強，因為許多經濟學家都認為人民幣的幣值被人為壓低了。