張達文：保一無力下的台股新思維

2015-11-05 711

聯準會12月升息機率頗高，預期到年底前歐美股市帶頭衝鋒機率不大，加上台灣經濟成長率走低，股市下跌壓力將再起，長線行情將呈現上漲無力、下跌緩慢的走勢。

一如預期的，第3季台灣經濟成長率由正轉負，創6年來新低，但負1％的衰退幅度則較預期為大，政府近期趕緊推出刺激內需經濟補貼方案，曾幾何時，台灣ＧＤＰ（國內生產毛額）保1％竟成為一種不易達成的任務，國內景氣進入寒冬已無庸置疑，而現行年金制度需要檢討是少見的藍綠共識，當中一年利息支出高達800多億元的18％利息優惠存款制度，涉及政府與人民的信賴保障原則，若要有較合理的善後方法，使用消費券來代替或許是個方法。

譬如將18％減去超過台銀一年期定存利率的利息改用消費券發放，至少可讓大部分的錢留在國內消費，也達到照顧的效果，像現在機場大廳往往有很大比率是退休人員出團，甚至是「台灣領錢、大陸生活」的也大有人在，且限期使用的消費券，有強迫花錢刺激內需景氣的效果。

第三季為傳統旺季，又有蘋果新機上市，加上台幣重貶的匯兌收益，提前公布第三季季報的公司，多半業績不差，且為重量級公司居多；加上全球金融市場普遍領先反映10月不升息的因素，股市展開2個月的反彈，進入11月後才公布業績的公司，多半不會有特別的驚喜。

雖然大環境仍不利於升息，但從聯準會十月的會後聲明來看，除非發生類似8月間的重大動盪，聯準會為了維持信用，12月升息一次的機率頗高，在升息預期再起的氛圍下，市場會有提前反映的賣壓，加上華爾街仍會故伎重施，以市場下跌來迫使聯準會對升息繼續裹足不前，故可預期，接下來到年底前歐美股市帶頭反彈的機率已不大，加上台灣本身的經濟成長率走低，股市成交量低迷、房市錢景看淡、匯率趨貶，又有總統大選的因素，股市下跌壓力將再起，大盤指數要重返9000點機率的難度很高，此波搶反彈的投資人，宜提前在外資大量賣超前先行減碼因應。

雖然大盤易跌難漲，但台股經過7、8月2000點跌幅的震撼教育後，籌碼較為乾淨，短期再出現類似的重挫機率不大；且預期美國只會升息，但不會進入升息循環。在低利率已成為常態的大環境下，個股有殖利率的保護，且矽品案例也會讓大股東不敢輕易賣股，長線行情將呈現上漲無力、下跌緩慢的長空走勢。然而即使在空頭趨勢中，類似利勤這種在營收、毛利率皆成長的公司，反而相當具有吸引法人資金的魅力，積極的投資人，在空頭市場中不要因為漲高或創新高而去放空，該放空的是弱勢股。

【財訊雙週刊／張達文】(作者為外商資產管理公司執行董事、曾任投信總經理) 2015/11/05
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