財訊雙週刊
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吳嘉隆：又要大賣空了嗎？
2016-02-04
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電影《大賣空》的操作原理將來一樣有用，在「資產荒」的時代，各國央行的超級寬鬆，遲早會逼這些資金催生出新的泡沫。
今年才開春，國際金融市場就逼著投資人思考：世界經濟要衰退了嗎？下一個金融風暴要來了嗎？歐洲央行考慮要再擴大量化寬鬆，日本央行乾脆推出負利率，都是在準備面對更大的危機嗎？
換句話說，又要「大賣空」了嗎？
現在，與其問我們到底有沒有真的擺脫金融危機，不如問我們到底有沒有搞懂金融危機究竟是怎麼回事。
把場景拉回2008年的金融海嘯，至少可以找到兩個教訓。第一、金融產品愈來愈複雜，以至風險很模糊；第二、透過交叉持有金融產品，風險只是在個體層次上被轉移，而不是在總體層次上被降低。一旦出事，很快就升高為系統性風險。我覺得這兩個特色很可能還會在將來的金融風暴中重演。所以趁著《大賣空》這部電影還在熱映中，我想談談《大賣空》這本原著。
當金融市場在重跌時，投資策略是要作空。這本書將題材故事化，去找出四個作空的人，透過他們的個性與操作，來描繪金融海嘯的場景。他們首先碰到的問題，就是要拿什麼標的來作空。當房地產泡沫要破掉時，你不能直接拿別人的房子去作空。所以，他們想到去買「信用違約交換」（CDS）。這種金融產品的設計，相當於是為房貸證券化後的債券來買保險，大意就是如果房貸的借款人違約，造成債券的還本付息有困難時，賣這個保險的人就出面理賠。
在這個基礎上，有五個「大賣空」的觀察重點。
第一、你要找到人願意賣你這種保險。實際上，你在與他對賭，當你大賺時就是他大賠，所以，你首先要找到這種傻瓜。當然了，這些傻瓜就是華爾街那些鼎鼎大名的投資銀行。劇情是這樣的：你看出房地產市場會崩盤，而他們卻認為房地產多年來只漲不跌，所以在他們眼中，你才是傻瓜。
第二、盡量低調，以免有更多人看懂你的邏輯險。因為與你站在同一邊的人愈多，華爾街可能就愈會產生警覺，那你就買不到保險了。
第三、賣你保險的金融機構不能破產，而是要能活著給你理賠。所以，你找的獵物不能太小咖。
第四、你有眼光與膽量，敢去挑戰華爾街，在理賠之前，你照合約燒錢付保費，但金主有撤資的風險。
第五、當你的看法正確時，不會只有次級房貸風暴，也不會只是房貸證券化的衍生性金融產品會崩盤，而是股市也會重挫。
這些大賣空的原理將來一樣有用，在「資產荒」的時代，各國央行的超級寬鬆，遲早會逼資金催生出新的泡沫。
【財訊雙週刊／吳嘉隆】(作者為美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人、AIA Capital財富管理公司首席經濟學家) 2016/02/04
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6980
換句話說，又要「大賣空」了嗎？
現在，與其問我們到底有沒有真的擺脫金融危機，不如問我們到底有沒有搞懂金融危機究竟是怎麼回事。
把場景拉回2008年的金融海嘯，至少可以找到兩個教訓。第一、金融產品愈來愈複雜，以至風險很模糊；第二、透過交叉持有金融產品，風險只是在個體層次上被轉移，而不是在總體層次上被降低。一旦出事，很快就升高為系統性風險。我覺得這兩個特色很可能還會在將來的金融風暴中重演。所以趁著《大賣空》這部電影還在熱映中，我想談談《大賣空》這本原著。
當金融市場在重跌時，投資策略是要作空。這本書將題材故事化，去找出四個作空的人，透過他們的個性與操作，來描繪金融海嘯的場景。他們首先碰到的問題，就是要拿什麼標的來作空。當房地產泡沫要破掉時，你不能直接拿別人的房子去作空。所以，他們想到去買「信用違約交換」（CDS）。這種金融產品的設計，相當於是為房貸證券化後的債券來買保險，大意就是如果房貸的借款人違約，造成債券的還本付息有困難時，賣這個保險的人就出面理賠。
在這個基礎上，有五個「大賣空」的觀察重點。
第一、你要找到人願意賣你這種保險。實際上，你在與他對賭，當你大賺時就是他大賠，所以，你首先要找到這種傻瓜。當然了，這些傻瓜就是華爾街那些鼎鼎大名的投資銀行。劇情是這樣的：你看出房地產市場會崩盤，而他們卻認為房地產多年來只漲不跌，所以在他們眼中，你才是傻瓜。
第二、盡量低調，以免有更多人看懂你的邏輯險。因為與你站在同一邊的人愈多，華爾街可能就愈會產生警覺，那你就買不到保險了。
第三、賣你保險的金融機構不能破產，而是要能活著給你理賠。所以，你找的獵物不能太小咖。
第四、你有眼光與膽量，敢去挑戰華爾街，在理賠之前，你照合約燒錢付保費，但金主有撤資的風險。
第五、當你的看法正確時，不會只有次級房貸風暴，也不會只是房貸證券化的衍生性金融產品會崩盤，而是股市也會重挫。
這些大賣空的原理將來一樣有用，在「資產荒」的時代，各國央行的超級寬鬆，遲早會逼資金催生出新的泡沫。
【財訊雙週刊／吳嘉隆】(作者為美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人、AIA Capital財富管理公司首席經濟學家) 2016/02/04
http://www.wealth.com.tw/article_in.aspx?nid=6980
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